事件 ：公司发布 2024年&2025Q1业绩报告，通策2024年公司实现营收28.7亿元，医疗业绩营提同比+0.96%，增长彰显实现归母净利润5.0 亿元，韧性同比+0.2%。深耕数字升效2025Q1 实现营收7.4亿元，化运同比+5.1% ，通策实现归母净利润1.8 亿元，医疗业绩营提同比+6.2% 。增长彰显

   　　2024 年：种植实现收入5.3 亿元 ，韧性收入占比19.4%，深耕数字升效同比+10.6%；正畸实现收入4.7亿元，化运收入占比17.3%，通策同比-5.1%；儿科实现收入5.0 亿元，医疗业绩营提收入占比18.3%，增长彰显同比+0.3%；修复实现收入4.6亿元，收入占比16.9%
，同比+1.5%；大综合实现收入7.6亿元 ，收入占比28.0%，同比+1.3% 。毛利率来看 ，医疗服务2024 年整体毛利率为39.3%，受种植牙集采 、消费降级等影响 ，毛利率较2023 年下滑0.09pp。

   　　一季度费用率管控良好，深耕数字化运营，后续经营效率有望持续提升。2024年公司费用率为15.8%，较2023 年同比提升0.2pp，其中销售费用率为1.1% ，同比提升0.08pp
，管理费用率为11%，同比提升0.1pp，研发费用率为2.1%，同比提升0.1pp
 ，财务费用率为1.7%，同比下降0.07pp 。2025Q1 公司费用率为13.5% ，其中销售费用率为0.9%，管理费用率为9.8% ，研发费用率为1.6%，财务费用率为1.2%
。公司完成旗下2500 名医生分级认证，AI排班系统实现医生与病例精准匹配，上线AI 数据中台，引入CBCT 影像AI 分析技术等 ，提升整体运营效率 。

   　　盈利预测：预计2025-2027 年EPS 分别为1.13/1.20/1.28 元。

   　　风险提示
：床位利用率提升不及预期风险，市场竞争风险，政策风险。